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电气设备行业专题研究关于磷酸铁锂在乘用车上增量空间的测算

时间:2021-10-18 来源网站:九江化工机械网

股名称相关涨跌幅10.02%10.00%7.12%5.50%资

入名称相关净流入(万)4146.411654.65737.021330.91为什么部分乘用车换用磷酸铁锂?

随着补贴退出,我们认为下游车型将出现两极分化,即“高端车型更高端,低端车型更低端”,以此寻求卖车的性价比;而对应到中游电池的变化为“高端车型升级到 ncm622 电池”和“低端车型有可能返用 lfp 电池”。由于a00 级 ev 乘用车与 phev 乘用车对价格的敏感性较高,有可能增加使用 lfp电池,减少 ncm 电池以降低成本。

磷酸铁锂收入增量空间有多大?

我们做一个极限假设,假设 2019 年 a00 和 phev 乘用车全部转用磷酸铁锂电池, lfp 单价为 0.96 元/wh(含税),则对应 lfp 收入增量空间为 84.27亿元。

磷酸铁锂增量利润增量空间有多大?

我们做悲观、中性、乐观三种假设,行业净利率对应 8%、 10%、 12%,则对应 lfp 利润增量空间悲观、中性、乐观分别为 6.74 亿元、 8.43 亿元和 10.11亿元。

怎么看待磷酸铁锂电池企业的估值?

市场诟病“ ncm 电池代表产业方向, lfp 是落后产能,无法给高估值”,但我们认为如果补贴大幅退坡,那么 a00 和 phev 转用 lfp 电池是对经济性追求,而这些车型如果销量仍旧保持高增长,反映的是市场化的行为,可以相应提高 lfp 电池企业的估值。

投资建议

建议关注 lfp 行业在此轮下游车型两极分化中的投资机会,目前该行业格局较好, 2018 年行业中业务规模前四名的公司分别是宁德时代,占 48.2%;比亚迪,占 20.7%;国轩高科,占 10.7%;亿纬锂能,占 5.2%; cr4 为 84.8%,推荐标的为【宁德时代】、【亿纬锂能】、【国轩高科】。

风险提示

新能源车市场推广不及预期的风险;光伏海外市场需求实际增长乏力的风险;风电政策制度实施不力的风险;制造业超预期进一步下行风险;电网工程建设开展进度不及预期的风险。

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